有色金属：美指盘整，国内下游逢低买入，铜区间震荡

铜：美指盘整，国内下游逢低买入，区间震荡

【现货】2月8日SMM1#电解铜均价68240元/吨，环比+370元/吨；基差-15元/吨，环比+15元/吨。广东1#电解铜均价68250元/吨，环比+435元/吨；基差+15元/吨，环比-30元/吨。

(资料图片)

【供应】南非矿端干扰频发，2月3日进口铜精矿指数80.73美元/吨，周环比减少2.83美元/吨。据SMM，2022年12月国内电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比基本持平。2023年1月产量89.5万吨，环比增加0.80%。进口亏损约700元/吨，比价整体呈现修复态势。

【需求】精铜制杆开工率42.15%，环比回升16.58个百分点；再生铜制杆开工率11.39%，环比回升9.38个百分点。加工企业和下游生产逐步恢复，上周初高铜价抑制下游成交，但铜价回落后成交稍有好转，现货升贴水震荡回升。精废价差总体在2000元/吨附近，不利于精铜消费。终端整体预期向好，但短时新订单较为清淡，企业补货积极性不高，现实需求仍需时日恢复。

【库存】国内累库，海外去库，全球显性库存抬升。2月3日SMM境内电解铜社会库存29.77万吨，较上周增加6.17万吨。SHFE电解铜库存22.65万吨，周环比增加8.65万吨。保税区库存12.28万吨，较上周增加3.56万吨。LME库存7.00万吨，较上周减少0.40万吨。COMEX库存2.77万短吨，较上周减少0.30万短吨。全球显性库存51.56万吨，较上周增加9.06万吨。

【逻辑】市场对于美国经济和加息的预期呈现反复性，美指盘整。国内节前经济修复乐观预期充分，节后预期转弱但仍然存在。南美矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。加工和下游企业逐步恢复生产，铜价下跌后，市场补货积极性提升，现货升水上扬。整体维持区间震荡判断，主力关注68000附近表现。

【操作建议】主力关注68000附近表现

【短期观点】中性

锌：下游节后陆续复工，主力关注23300支撑

【现货】：2月8日，SMM0#锌23500元/吨，环比+130元/吨，对主力贴水35元/吨，环比持平。

【供应】：2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨，同比减少0.64万吨。略高于预期。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。

【需求】：下游节后陆续复工。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。2月3日当周，镀锌开工率55.73%，环比+54.94个百分点；压铸锌合金开工率32.41%，环比+22.06个百分点；氧化锌开工率44%，环比+34.6个百分点。

【库存】：2月6日，国内锌锭社会库存18.08万吨，周环比+2.29万吨；2月8日，LME锌库存约1.9万吨，环比+0.4万吨。

【逻辑】：美联储如预期加息25个基点，符合市场预期。鲍威尔表示加息工作尚未完成，今年不会降息。美国1月新增非农就业人口51.7万，为2022年7月以来最大增幅，失业率创53年新低，美元指数上升，利空锌价。原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，短期下游节后复工或带来边际增量，主力关注23300支撑，多单注意小止损。

【操作建议】：关注23300支撑

【观点】：中性

铝：海外库存大增，关注18500支撑

【现货】：2月8日，SMMA00 铝现货均价19060元/吨，环比+60元/吨，对主力-60元/吨，环比持平。

【供应】：SMM数据显示，2023年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。西南地区电力紧张局面短期难以缓解，贵州电解铝厂受压电力负荷影响，产能影响逾90万吨。近期市场传言云南受枯水季水位低影响，或再压减电解铝产能65万吨。预计2月产量环比下降。

【需求】：下游节后陆续复工，2月3日当周，铝型材开工率55.5%，较节前+6个百分点；铝线缆开工率42%，较节前-4个百分点。

【库存】：2月6日，中国电解铝社会库存114.3万吨，周环比+15.7万吨；2月8日，LME铝库存49.6万吨，环比+10.6万吨。

【逻辑】：供应端，云南地区受枯水季影响限电限产，影响电解铝产能约130万吨，贵州受限电影响电解铝产能90余万吨。近日有传言云南部分铝厂口头接到通知，或再压产能15%左右，下游元宵节后陆续复工，关注边际需求增量。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。节前节后库存均出现大增，远超去年同期。海外库存大增，关注18500支撑。

【操作建议】：主力关注18500支撑

【观点】：中性

镍：进口窗口打开，下游逢低补库，高位震荡

【现货】2月8日，SMM1#电解镍均价218500元/吨，环比+1400元/吨。进口镍均价报218050元/吨，环比+1450元/吨；基差6550元/吨，环比+50元/吨。

【供应】据SMM，2023年1月产量1.64万吨，上月1.65万吨。在硫酸镍生产电积镍项目持续发酵下，部分厂商也加入队列。进口窗口打开，预期进口资源流入市场。

【需求】节后下游有逢低补库需求，终端需求预期转好。

【库存】全球镍库存低位，国内小幅累库。2月3日，LME镍库存49062吨，周环比减少480吨。SMM国内六地社会库存5126吨，周环比增加1246吨。SHFE镍库存2812吨，周环比增加588吨。保税区镍库存7500吨，周环比减少500吨。全球显性库存61688吨，周环比增加266吨。

【逻辑】国内纯镍产量稳中有增，部分企业也加入硫酸镍生产电积镍队列，进口窗口打开。节后终端需求向好，镍价下跌后，现货成交回暖，现货升水止跌上扬。认为短期镍价更多关注宏观和下游采购情况，宽幅震荡，高抛低吸思路，主力关注20~21w表现。中线供需趋松，关注反弹空机会。

【操作建议】暂观望，主力关注20~21w表现

【短期观点】中性

不锈钢：关注本周库存消化情况，稳中偏弱

【现货】据Mysteel，2月8日无锡宏旺304冷轧价格17100元/吨，环比-50元/吨；基差470元/吨，环比-35元/吨。

【供应】据Mysteel调研，2023年1月国内新口径国内41家不锈钢厂粗钢产量236.89万吨，月环比减少21.9%；其中，300系135.94万吨，月环比减少12.3%。2023年2月国内新口径国内41家不锈钢厂粗钢排产283.58万吨，月环比增加19.7%；其中，300系151.57万吨，月环比增加11.5%。印尼方面，2023年1月印尼粗钢产量28.33万吨，月环比减少12.8%；2月排产28.9万吨，环比增加2%。

【需求】节前国内经济修复预期较为充分，节后需求预期亟待兑现。节后企业陆续复工复产，下游后续或存在集中性补库。但从终端现实来看，近期商品房成交数据一般，消费者信心尚未恢复，短期现实终端需求难以大幅改善。

【成本】原料高镍铁持稳，高碳铬铁偏强运行。外采原料成本约17500元/吨，一体化成本约16550元/吨。

【库存】据Mysteel，2月2日无锡+佛山300系库存总量 72万吨，较节前1月19日增加14.59万吨。其中，2月2日无锡地区300系社库67.96万吨，较节后1月27日减少6575吨；目前仓单激增至9.34万吨。

【逻辑】核心矛盾在于库存压制和成本支撑，钢厂复产，下游需求亟待兑现，关注本周库存变化。如若高库存能够顺利去化，则现货压力尚且可控；否则，仍将偏弱运行，且原料镍铁存在负反馈风险。短期主线不明晰，多空风险收益比欠佳，仍以观望为主。

【操作建议】暂观望，主力参考16200~17000元/吨

【短期观点】中性

锡：：锡价受现货疲软拖累承压，关注复工后现货成交及库存情况

【现货】2月8日，SMM 1# 锡220000元/吨，环比上涨3750元/吨；现货升水25元/吨，环比下跌125元/吨。随锡价反弹，现货成交疲软，进口锡贴水优势明显。

【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。受春节假期影响，同时广西地区企业反应原料偏紧，1月精炼锡产量下降明显，国内产量11990吨，环比减少24.61%，同比减少11.77%，企业开工率52.12%，环比减少15.33%，同比减少2.76%。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。

【需求及库存】焊锡企业1月开工率 53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。截止2月8日，LME库存3180吨，环比减少15吨；上期所仓单库存7461吨，环比增加218吨；精锡社会库存9216吨，环比增加677吨；12月企业库存3435吨，环比减少625吨。

【逻辑】基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，锡矿进口环比减少同时预期无明显增幅，进口窗口虽小幅打开但盈利有限，供应端边际收缩，但库存高位供应依旧宽松。下游方面，近期下游已陆续复工，但现货成交情况依旧偏弱。综上所述，库存春节假期如期累库，库存高位，现货成交疲软，库存无明显去化前锡价弱势难改，预计锡价维持震荡趋势，观望为主

【操作建议】观望

【短期观点】中性

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